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广泛布局电子材料,客户资源优质。公司自2016年以来,通过一系列外延并购进军半导体材料,当前电子材料布局半导体前驱体、电子特气、面板光刻胶、硅微粉和LDS等。通过收购韩国前驱体厂商UPChemical、LG光刻胶事业部、Cotem成为SK海力士、LG显示的核心供应商,此外雅克也已进入合肥长鑫、长江存储、京东方等国内龙头客户,海内外客户资源优质,为后续营收业绩放量打下坚实基础。

制程结构精进、存储3D堆叠趋势推动前驱体需求快速增长。根据TECHCET统计数据,2021年全球总体ALD/CVD前驱体市场同比增长21％达到13.9亿美元,预计在2022年增长12％至近15.6亿美元,主要得益于7nm以下先进逻辑产能提升、3DNAND更多的层数堆叠以及DRAM制造发展到EUV光刻,共同推动前驱体市场规模快速增长。此外,高算力芯片带动HBM需求,SK海力士作为HBM领军企业,2022年6月宣布开始量产HBM3,预计于2022Q3向英伟达H100系统供应HBM3,UPChemical作为SK海力士前驱体核心供应商,有望充分受益。

面板产业东移+升级,国产材料新机遇。全球LCD产业持续向中国大陆转移,根据DSCC,中国大陆的LCD产能占比由2018年的41％提升至2020年的55％。根据势银统计分析,目前我国企业在LCD用光刻胶领域2020年综合市占率仅14％。面板持续降价背景下,LCD面板厂材料国产化诉求强烈,LCD材料有望加速实现国产化。此外,OLED面板成本有持续下降空间,渗透率有望持续提升。雅克科技作为LG显示、京东方、华星光电等OLED面板厂核心供应商,将受益OLED渗透β,业务成长空间大。

电子特气应用广泛,EMC封装核心材料硅微粉需求稳增。电子特种气体是集成电路、显示面板、光伏能源、光纤光缆等电子产业加工制造过程中不可或缺的关键材料,市场空间大。2019年全球集成电路封装中97％采用EMC作为外壳材料,而其中70％-90％为硅微粉。雅克在电子特气、硅微粉等领域逐步实现国产替代,营收有望稳步增长。

碳中和背景下LNG进口量加速增长,复合板材顶订单激增。“碳中和“背景下全球LNG贸易量以及我国LNG进口量加速增长,LNG运输船订单激增。LNG复合板材是运输船核心材料,有极佳的竞争格局,雅克作为沪东造船厂、江南造船厂等本土造船厂的核心供应商,订单增长空间大。我们预计公司2022-2024年分别实现营收42.6/60.3/75.9亿元,归母净利润5.6/8.8/11.7亿元,对应PE56.2/35.5/26.7x,维持“买入“评级。

风险提示:下游需求不及预期、竞争格局恶化、产能释放不及预期。

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