恒指季检没惊喜，维持结构性问题导致指数全年区间震荡看法
我们相信今年年中恒指成分股数量达 80 只的机会不大。从恒指成分股权重来看，以 2 月 16 日数值计算，科网股(腾讯、阿里巴巴、美团、小米、京东和网易)的占比不减反增，由 26.1%增加至 27.44%。由于我们认为今年内地监管部门对科技领域整改进入深化阶段。因此，在资本市场角度，这些未完成法律法规对公司营运前景带来不确定性，科网股股价预期维持脆弱，股价走势只有维持区间震荡。在科网股在恒指成份占比持续增加的背景下，恒指难以展开长反弹周期。换句话，部署港股买入和卖出时机是十分容易触摸。
港股估值已下跌至便宜水平，强烈建议现阶段部署30%资金
港股估值已下跌至非常吸引水平。目前恒指动态市盈率已下跌至 10.6 倍，相比 5 年和10 年平均值 11.7 和 11.6 倍便宜。资金部署方面，我们策略是分 3-4 次入市，强烈建议现阶段部署 30%资金至港股市场，否则错过中长线部署良机，之后分三个情景再逐步买入情境 1.俄乌局势维持胶着状态，持久战将持续。情境 2.俄乌局势升级，牵涉战事国家增加，或战争武力升级。情境 3.短期和谈成功，军事行动结束。假设情境 1发生，我们预期全球股市对事件带来的负面情绪过度担忧将逐步缓解，港股将会迎来逐步回升。情境 2:全球股市包括港股将进一步下跌，届时将迎来第二个 30%资金部署时机。情境 3:预计全球股市包括港股将迅速反弹至俄乌事件发生前水平。无论那一个情境发生，后续的两次 30-40%资金部署都可以为投资者在这次由负面情绪主导的下跌行情获取底部平均购入机会。
俄乌军事冲突为港股缔造了千载难逢买入机会，但避免投机性板块
地缘政治导致的下跌往往是长线部署时机。虽然这次俄乌冲突牵涉拥核国家俄罗斯，市场担心事件扩展至核战争，但我们认为机会很微，因为全世界包括俄罗斯也知道采取核选项后果很严重，因此我们认为目前市场造谣猜测居多，为市场负面情绪多推一把。相反，参考过往由地缘政治事件所导致的短期股市下跌，往往恢复时间较短和恢复能力较强，尤其是当地市场不是牵涉国家，包括阿富汗战争、伊拉克战争、克里米亚战争、英国脱欧、中美贸战等等。最终当事件结束，股市平均会反弹超于事件前水平。因此，我们认为这次俄乌事件为投资者缔造了千载难逢财富增值机会。
选择适当板块也是非常重要，加息背景下金融股看高一线
相反，这次俄乌事件推升资源价格上升，令环球通胀恶化，多国央行，特别是美联储深信加息能有助缓解通胀问题，我们相信这令主要央行加息步伐更快更频密。但根据我们本部宏观研究结果，经过与不同地方进行百货贸易行业从业员调研后，包括欧洲、英国、美国等，了解整条供应链不同阶段的价格后，结果显示整体主要导致最终物价上升，是因为航运公司疫情以来一直维持高昂运费，有增无减，以及部分地区码头工人发起工业行动等因素，导致进口产品成本大幅增加，企业为了维持利润率增长，把成本转移给最终消费者。所以，我们十分有信心主要央行加息是解决不了结构性通胀问题。根据它们过往对通胀后知后觉的看法，例如花了一年时间视通胀为短暂性，到现在才如梦初醒发现这是持续性的，我们认为它们会不断加息一段时间(半年至 9 个月)，发现通胀未能回落才会认真研究通胀由何导致。因此，按照我们的预判，本地银行股和保险股将会大幅受惠，预计跑赢大市及其他行业。我们看好汇丰银行(5.HK)、友邦保险(1299.HK)、港交所(388.HK)、盈富基金(2800.HK)。
3 月留意内房债务本金偿还情况、两会、港股业绩高峰
3 月港股无论个股、行业、大盘将波动。踏入 3 月，港股投资者除了主要关注俄乌局势发展外，还需要留意几项排了日程表的事件或活动，包括 3 月 5 日举行的中国两会、3 月15-16日的美联储议息会议、内房企债务本金偿还高峰期、港股业绩期发布高峰。业绩期对于个股来说，将带来波动性。内房企债务到期或会令内房年至今反弹表现消除。美联储议息对港股大市或会带来波动。两会则有机会为负面的投资者情绪带来缓解。 3月对于港股是一个非常丰富月份，如上文所说，推动恒指走势主要来自科技龙头和金融股，我们的核心选股策略是：不论下跌至多少，我们均不建议抄底或高追科技龙头，看好受惠环球加息预期的金融股(本地银行和保险股)，逢回调吸纳(因此目前是吸纳时机)，假若内地改变抗疫政策，如有条件地开放旅客进出境，博彩股是首要选择。
