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1贺宛男：新冠检测板块 估值为何垫底？
(相关资料图)
本周又是大跌的一周，周五沪指险收2900点，离年内新低2883点仅一步之遥。但有一个板块盈利大增，估值却低到可创迪尼斯记录，它就是新冠检测板块，共有近百只股票。
打开股票K线图，按动态市盈率(TTM)从低到高排行，低于3倍的除中远海控(1.4倍)和民生银行(2.92倍)外，其余5家都是新冠检测概念股。分别是九安医疗0.76倍，明德生物1.92倍，安旭生物1.96倍，奥泰生物2.27倍，东方生物2.43倍，硕世生物2.72倍。
这些公司披露的三季报，营收和盈利都呈高速增长，可股价却一点不给面子，连连下行。
以该板块估值最低的九安医疗为例，虽然三季报要29日正式披露，但其业绩预告显示，今年1-9月实现净利润160亿元-163亿元，与上年同期 5478 万元相比，大增318-324 倍，本周股价依然下跌3.87%。再一看，公司上半年已实现净利152亿元，也就是说，第三季盈利充其量也就10亿元，而这还是在“报告期内，美元汇率持续走高，公司汇兑收益较去年同期增加”的基础上实现的(其抗原检测产品绝大部分销往美国)。如此的“成长性”让投资人如何相信未来？
再看28日发布三季报的明德生物，前三季营收 74.7 亿元，增长285.4%，净利润38.38亿元，增长281.8%，每股收益25.07元。与九安医疗第三季急速衰退不同，其第三季度盈利10.8亿元，相比第二季度的13.7亿元，下降也就20%上下，估值何以低至1.92倍？
同期披露三季报的安旭生物，营收61.27亿元，大增798%，净利31.32亿元，大增1003%，如此火箭般地高速猛增，股价居然也下跌4.58%。
金域医疗也于28日发布三季报。尽管营收增长41.7%，净利增长46.1%，当日股价依然下跌1.4%；且有报道称，就在业绩向好的三季报披露前一天，沪股通还实施了减持。
还有19日披露三季报的硕世生物，营收21.72亿元，增长97.7%，净利16.24亿元，增长63%。可三季报发布当天，股价大跌7.76%。之后几乎天天阴跌，与三季报发布前一天的116元相比，如今(100.5元)已跌去13.4%。
当然，也有表现较好的。
如新冠检测板块第一大市值股万泰生物(总市值1178亿)，18日发布三季报，营收 86.5 亿元，增长140.6%，净利 11.88 亿元，增长232%。自业绩发布后股价连跌数天，直到本周一有所上涨，但与业绩发布前的128元相比，本周收于129元，几乎没涨。
这些都是为什么？新冠检测板块何以在A股估值垫底？
在笔者看来，一个重要原因是该板块毛利率和净利率太高，甚至高得离谱。
以千亿市值的万泰生物为例，公司2019年、2020年、2021年、2022年(前三季)的毛利率分别为72.04%、81.22%、85.78%、89.57%；营业净利率分别为17.77%、28.96%、36.16%、46.69%。明眼人一看便知，其业绩大翻身正是始于2020年，特别是该公司2022年89.57%的毛利率，几乎已同贵州茅台(91.87%)比肩。
问题是今年以来实行常态化核酸检测，虽然对老百姓免费，但政府有关部门是要出钱购买的。据北京科技大学周天勇教授测算，若按混管3.5元/次，三天检一次和七天检一次计算，医保总支出分别为14307.87亿元和6131.95亿元。即使最低每人每7天做一次，2022年医保收入的20.32%也要用于核酸开支(还不包括抗原)。
既然新冠检测要耗费国家这么多开支，相关新冠概念股的利润又如此之高，为什么不可以让这些企业至少做到等同于社会平均利润率，甚至低于平均利润率呢？
国家统计局网站公布的数据显示，截止2022年7月，2022年国内社会平均利润率是6.81%。而且，新冠检测并不是什么高科技。万泰生物三季报显示，今年前三季投入的研发费用为3.8亿元，占其营收(86.5亿元)的研发比仅为4.39%；而去年同期研发费用4.53亿元，占其营收(35.96亿元)的研发比达12.05%。有了新冠检测，研发投入反而下降了。这不仅是万泰生物，如明德生物今年前三季研发费用1.55亿元，占其营收(74.5亿元)的研发比更只有2%，这算什么高科技企业？
还有一个值得注意的问题是，新冠检测板块的盈利增速虽然普遍很高，但其应收账款的增速有的更高。如明德生物应收账款加预付账款高达32.53亿元，接近营收(74.5亿元)的一半；万泰生物的应收账款和营收票据42亿元，同样是营收(86.5亿元)的一半，这些应收都能如期收回来吗？
更何况，任何疫情，包括新冠在内总有结束的一天！(金融投资报)
