豫园股份宣布拟合计斥资160.16亿日元，收购日本北海道Kiroro的滑雪场、度假村及所有土地并向其增资。本次投资收购完成后，豫园股份将拥有日本北海道优质雪场的“半壁江山”，以此扩大豫园股份在日本滑雪市场的份额。在复星旅文已经手握地中海俱乐部布局全球山地度假市场的背景下，本次收购花落豫园股份，背后原因是何？
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豫园股份“抄底”日本滑雪度假村？
近日，上海豫园旅游商城(集团)股份有限公司(以下简称“豫园股份”)发布对外投资暨关联交易公告，披露两起收购计划。一是拟以110亿日元收购日本项目公司Napier Tokutei Mokuteki Kaisha(以下简称“Napier TMK”)100%股权，二是拟以4.6亿日元收购日本项目公司GK Kiroro Management(以下简称“GK KM”)100%股权。上述两家日本项目公司的最终控股股东均为复星国际有限公司(以下简称“复星国际”)。
在上述两项股转完成后，豫园股份还计划以45.56亿日元继续增资Napier TMK，主要用于日本北海道Kiroro的滑雪场、度假村相关运营设施的改造升级。本次交易涉及上述两项股转事项及增资事项，合计金额160.16亿日元，约合人民币8.28亿元。
资料显示，Napier TMK为重资产型项目公司，主要资产为日本北海道Kiroro的滑雪场、度假村及所有土地。该度假村内有2家酒店共392间房、23条雪道的滑雪场、温泉、高尔夫球场等设施。酒店及相关设施建筑面积约10万平方米。GK KM则为轻资产型项目公司，主要负责日本北海道Kiroro滑雪场、度假村的日常运营。
而在2015年，豫园股份便以183.58亿日元(按当时汇率折合人民币约为9.47亿元)的价格，收购日本星野Resort Tomamu公司的100%股权。该公司的主要资产为位于北海道Tomamu的滑雪场度假村，包括酒店、25道滑雪场、18洞高尔夫球场等设施。截至2015年，该公司近5年营业收入年复合增长10%，EBITDA(税息折旧及摊销前利润)年复合增长达43%。2014年全年收入61.37亿日元，净利润7.01亿日元。
据悉，本次收购的Kiroro项目以其雪季开放时间长、粉雪质量高、积雪深而闻名，并与Tomamu项目均属于北海道四大滑雪场及全球最佳滑雪目的地之一。豫园股份方面称，本次投资收购完成后，公司将拥有日本北海道优质雪场的“半壁江山”，以此扩大豫园股份在日本滑雪市场的份额。
不过，相较于Tomamu项目当时在假设条件充分实现的前提下给出的362.97%的增值率，Kiroro项目有些“黯然失色”。据公告，模拟合并后的Napier TMK资产基础法评估价值为117.18亿日元(约合人民币5.76亿元)，增值率仅24.15%。背后原因，或与疫情相关。
受疫情影响，日本旅游业遭遇严重打击。数据显示，尽管日本疫情限制措施解除后第一个月(2022年11月)的入境游客人数增至近100万人次，但相较于2019年同期仍然下降了近三分之二。
据日媒报道，Kiroro项目过去每年的入境游客占总游客比重超过一半。在入境游尚未恢复元气的背景下，2022年上半年，Napier TMK与GK KM的汇总营业收入为4775.78万元，净亏损为-6653.63万元。
复星旅文与豫园股份“碰头”
值得注意的是，就在两个月前的2022年12月15日，“复星系”另一品牌地中海俱乐部刚好于Kiroro开设新度假村，这也是地中海俱乐部去年开设的第五家度假村。复星旗下两大企业——复星旅文与豫园股份的海外项目在此交汇。
不过，在复星旅文已通过地中海俱乐部布局了全球山地度假市场的背景下，本次收购Kiroro项目花落豫园股份，地中海俱乐部作为Kiroro项目在国际度假领域的一次补足，相关原因也引发了关注。
“豫园股份收购Kiroro项目，是对复星文化旅游大健康发展导向的一次落实，这与豫园股份本身的转型也是有关系的，复星目前在对豫园股份的资源进行一个重整和梳理。”易居研究院研究总监严跃进表示，“商业地产与旅游地产看似两个不同的领域，但其实有相似性，都是以持续的经营服务为导向的概念。”
据悉，在2018年完成重大资产重组后，豫园股份成为复星快乐产业旗舰平台。依托复星，豫园股份提出了“家庭快乐消费产业+城市产业地标+线上线下会员及服务平台”的“1+1+1”发展战略。
随着国内出境游市场的有序恢复，豫园股份本次收购或意在押宝中国游客。据新华社报道， 2019年访日中国游客达到959.4万人，占外国访日游客总体的三成，12年内增长了将近10倍，近千万中国游客中，到日本滑雪的人大幅度增加。另有报道称，曾有一家滑雪场统计，在一条滑道上的17名游客中，有15名来自中国。据悉，为吸引中国游客，疫情前日本滑雪场曾纷纷针对中国市场展开宣传，引入电子支付，甚至配备有中文教练。
“日本是全球主要旅游目的地之一，豫园股份本次收购肯定也是将出境游纳入考量的，必然也是研究过未来中国游客出境游的文化旅游需求。”严跃进表示，“可以看出，滑雪度假将作为豫园股份一个很重要的板块去推进。”
