天合光能机构抱团、再融资不断、股东减持。

天合光能是光伏龙头企业，但天合光能上市以后的举措，反映了资本市场一些问题，还是值得重视，值得我们探讨。

2020年，天合光能通过IPO登陆A股市场，募资25.31亿元，可以说天合光能搭乘了光伏发展快车道，迎来了爆发式增长，成为组件行业绝对的龙头之一，近三年，公司组件出货量复合增长率为64.55%，2022年度，天合光能组件出货量达43GW，排名全球第三，其中210大尺寸组件出货量全球第一。


(资料图)

公司爆发式增长背后是再融资不断

天合光能每股发行价是8.16元，募集资金需求是42.8136亿，实际募集资金是25.31亿元，募资并不足，因此在2020年6月10日上市以后，2021年8月，公司发行可转换债券募资52.52亿元，用于扩产和补充流动资金及偿还银行贷款，短短时间因何需要补充流动资金和贷款，笔者没有查到具体公告，或许是查阅不够仔细，2023年2月，天合光能再度发行可转债，募资88.65亿元，值得注意的是其中25.85亿元用于补充流动资金及偿还银行贷款，其余的用于年产35GW直拉单晶项目建设。　6月30日天合光能披露定增预案，募资不超过109亿元，用于高效电池、组件等扩产，并将超30亿元募资补充流动资金。

粗略计算，算上本次定增，募集资金是275.48亿元，分红又是多少钱呢？

从天合光能不断补充流动资金和银行贷款看，公司对资金的需求是非常强烈的，可能是项目提前启动，造成公司资金紧张，再融资以后，就偿还银行贷款和流动资金，公司有A股上市公司通病，那就是投资饥渴症和融资饥渴症。

天合光能缘何敢于不断扩产。

A股一直强调支持实体经济力度，强调支持企业利用再融资做强做大主业，天合光能一直扩产，而且不断投建先进产能，天合光能称，公司在光伏电池转换效率和组件输出功率方面先后 25 次创造和刷新世界纪录，从天合光能自身发展来说，再融资很有必要，通过再融资可以不断做强做大，获得更多市场份额，在一个行业高景气时期，天合光能就可以实现跨越式发展，并不断实现技术迭代实现跨越式发展，奠定行业地位。2019年至2022年，公司营业收入从233.22亿元增长至850.52亿元，净利润分别为6.41亿元、12.29亿元、18.04亿元、36.80亿元，同比增长14.82%、91.90%、46.77%、103.97%。

短短三年时间，营收增长3倍多，利润增长近6倍，天合光能成功了，但是从整个行业来说，不仅仅是天合光能在募集资金扩产，其他组件企业也在扩产，上游硅料硅片企业也在新增产能，就造成了整个行业产能过剩，带来价格大跌，6月28日，市场主流光伏组价成交价格为1.22~1.37元/瓦。而在2022年，光伏组件价格一度突破2元/瓦。

从企业角度看，也是很无奈，扩产是保持自身的市场地位，一个是技术的迭代，另一个是市场份额，三是话语权，如果三者都失去了，那么就成为二流企业了，因此当别人都在扩产，如果你不跟，未来就有被挤出‘头部’的危险，即使看着产能过剩，也只能硬着头皮的募资扩产。

何况资本市场存在一个非常被人诟病的意识，那就是资本市场的钱不圈白不圈，圈了是白圈，因此大家比赛着募资扩产，也就带来大量的产能过剩，造成产能利用率不足，意味着竞争白热化，产品因为严重过剩而价格大跌，企业盈利下滑，这与资本市场资源优化配置功能完全背离了，也加重了资本市场资金抽离，周一天合光能股价大跌，与再融资不无关系。

光伏中的硅料硅片组件、锂电池包、正负极材料、锂电池隔膜哪一个不出现产能过剩，而过剩背后都有资本市场无序融资的身影，资本市场不是产能扩张的助推器，这一点，可能需要引起重视。

三是机构抱团股价上涨。

天合光能发行价是8元左右，很长时间股价横盘震荡，股价真正上涨是从2021年5月14开始，前一天收盘价是15.59元，涨到最高是88.33元，不考虑分红因素，股价上涨近5倍，是很典型的机构抱团牛股，机构持股度最高的是2022年12月31日，978家机构持有37.17%股份，但是机构抱团股典型就是股价上涨超预期，股价调整超预期，股价见顶以后，经历几个月调整，最低股价是35.32元，妥妥腰斩走势，目前是38.95元，依然超过腰斩。

机构本来是股市定海神针，却不知成为了股价暴涨暴跌的元凶。

四是股东减持

随着股价上涨，天合光能股东也加入了减持大军，对于股东减持，我历来观点是尊重股东减持权利，但减持必须合规合法，不能二级市场爆炒，股东只能干瞪眼。

2022年3月至9月，兴银资本及其一致行动人合计减持天合光能2.60%股权，套现约34.13亿元，2022年11月至今年5月，兴银资本及其一致行动人再次减持，合计减持所持天合光能2.42%股权，套现约31.95亿元。合计减持66.08亿元。

减持股份的还有天合光能的董监高也进行了减持，具体统计金额不详。

缘何股东减持，在于股价上涨太多，有透支未来增长预期的可能，股东忍不住减持，实现财富的现实化，股东卖一点股份就获得66亿元，但过去四年利润也就是70多亿元，按照股东减持5%比例，全部分红能有多少钱，因此减持是一种理性选择，是机构抱团股价非理性上涨的结果。

天合光能只不过是资本市场一个缩影，得与失很难进行评价。

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