最近，一则关于绿地高管陈军涉嫌经济违纪和不正当男女关系的举报，把这家龙头房企推上舆论风口浪尖，引发全民围观。

5月17日，绿地集团发布声明称，“举报信所说的陈军是京津冀事业部营销负责人，按照内部相关规定，正在由我集团京津冀事业部纪检监察部门调查核实中。”目前，绿地还未公布结果。

作为中国首家以房地产为主业的世界500强，绿地凭借这张“金字招牌”频频走到全国各地，建大楼、建广场、建新城，卖房子，这使得绿地近年来的资产和规模迅速膨胀。

2019年底，绿地集团的资产规模超过万亿，达到11457亿。当年，绿地控股实现营收4280.83亿元，同比增长了22.75%;实现归属母公司股东的净利润147.43亿元，同比增长了29.61%。

在数字增长的背后，绿地各种危机和风波不断，2019年以来，绿地先后遭遇了质量投诉、“哭女一刀”事件、武汉绿地中心停工风波……各种质疑也纷至沓来。资本市场上，绿地表现不济，上市五年来市值蒸发了2400亿，套牢人无数。

截止2019年底，绿地总负债达到10143亿，资产负债率88.53%，目前绿地以房地产为主的存货规模达到7000亿。受地产调控、疫情的影响，绿地今年以来的销售下滑，这直接影响回款和现金流。

近年来，绿地的债务规模急速膨胀，其中有息负债近3000亿，一方面扩张拿地，另一方面库存积压，大量债务到期，绿地走上了借新还旧的道路，银行贷款、发行债券、ABS工具、境外发债，甚至以“安家宝置业计划”的名义向员工内部集资。

“上不去的股价，下不来的负债”，这是业内对绿地的一句评价。如今，绿地还面临着维权风波、桃色新闻对品牌形象的困扰。

作为一家资产万亿的头部房企，绿地的物业遍布全国各地，各城市“绿地中心”往往是当地的地标性建筑。这些年，绿地在郑州、西安、苏州、济南、合肥、南昌等城市高歌猛进，成为一个又一个超高层大楼的制造者。

与各大城市风光相比，绿地在资本市场的表现不尽如人意。2015年8月18日，绿地集团通过借壳金丰投资实现整体上市，A股名为绿地控股，代码：600606。当天，绿地控股以25.10元/股的开盘价亮相，市值达到3054亿元，位居A股两市市值第16位，稳居房地产行业板块首位。

但几年下来，绿地控股的股价跌跌不休，从25元滑到现在的5元左右，每天的股价走势犹如心电图。截止5月18日，绿地控股收盘价为5.5元，总市值仅为679亿，较借壳当天缩水近八成，蒸发了2400多亿。

最近，绿地控股发布的年报显示，2019年，全年实现营业收入 4278 亿元，同比增长 23%;利润总额 306亿元，同比增长 26%;归属于母公司股东净利润 147 亿元，同比增长 30%。经营性现金流量净额193 亿元。

绿地给出了每10股派发现金红利4元(含税)的分红方案，现金分红比例达到33.01%，继续保持了借壳上市以来分红率超过30%的优秀纪录。但是，即使如此，依然没有提振公司股价，股价依然是在5.5元左右徘徊。

目前，绿地控股的市盈率为4.8倍，每股净资产6.34元，也就是说，股价早已经跌破了净资产，套住了无数的投资者。一两年前，还有投资者提出值管理、提振股价的建议，现在则有些无力吐槽。绿地控股股价低迷的部分原因在于，2015年定增入场的投资机构近年悉数减持离场。

今年初，绿地董事长张玉良在业绩交流会上公开表示说，对绿地的股价很惭愧，被资本市场严重低估。“我们净资产回报率接近20%，现在每股才7.9元，每股收益差不多300，和我们这个企业真的是不匹配。”

张玉良话音刚落，绿地的股价至今又跌去了30%。

今年一季度，受疫情影响，绿地实现营收796亿元，其中房地产主业实现营业收入378亿，同比增长4.42%;归母净利润37亿元，同比减少15.91%。

截止2019年底，绿地控股的总资产 11457 亿，总负债达到10143亿，资产负债率88.53%。对房企更为通用的净负债率指标，绿地的这三年的指标分别是：215%、176%、155%。

随着绿地资产、负债规模跨入万亿行列，对销售回款、现金流等有了更大的考验和要求。

房地产主要依靠销售回款来获得现金流。2017年-2019年，绿地的销售回款率分别为79.97%、76.59%和77.58%，一般房企的回款率在80%左右，一线龙头房企中的优秀者回款率都在90%以上，绿地的回款率，与一线龙头房企身份不符。

截止2019年年末，绿地控股的存货规模达到了6699亿，较上一年5954亿又增长700多亿。在房地产调控背景下，龙头房企也在纷纷去库存，绿地去库存并不明显。

在现金流方面，2019年，绿地经营活动现金流净额为192.61亿元，较上一年减少229.11亿元，公司解释说主要是工程款支付增加，投资活动现金流净额为-155.19亿元，较上一年净流出有所扩大，同比减少47.45亿元。

由于绿地的扩张持续，支出不断加大，依靠自身的销售回款来“造血”显然解决不了问题，对外融资是绿地控股的主要资金渠道。

2019年，绿地筹资活动现金流净额为50.34亿元，同比增加319.35亿元。对于原因，绿地称主要是借款金额同比增加所致。

绿地年报显示，绿地2019年短期借款296.85亿元，较上一年增长115.19亿元，同比增加63%，长期借款1373.03亿元，较上一年增长44.68亿元，一年内到期的非流动负债为868.84亿元，较上一年增加112.56亿元。

截至2019年末，绿地的有息负债余额2937亿，较去年末增加248亿元。

在货币资金方面，2017-2019年末，绿地控股账上的货币资金分别为753.76亿元、810.2亿元和889.02亿元，而绿地的短期负债(短期借款及一年内到期的非流动负债)合计分别为933.43亿元、937.94亿元、1165.69亿元，绿地的货币资金显然已无法覆盖短期借款。

目前，绿地的多种融资渠道全开，银行贷款、市场发债、ABS、海外融资等。报告期内绿地发行供应链ABS金额11.56亿元，海外融资方面合计发行27.2亿美元债。

今年一季度，随着融资市场环境的松动，绿地一季度净增融资126亿元，筹资活动产生现金流量净额56亿元。除常规开发贷外，绿地还获得疫情贷款授信19亿元，发行ABS工具5.67亿元，发行境外债券3亿美元。

今年2月底，上交所发布信息， 绿地集团拟公开发行180亿的公司债券获得“受理”，绿地的评级也由延续多年的AA+变成AAA级。绿地此次债券募集的资金，用于偿还绿地集团2020年底及2021年年初到期的4笔公司债，绿地在募集说明书中坦承“公司存在短期偿债压力较大的风险。”

但是，三个月过去了，这笔债券发行还没有进展。5月14日，有投资者问“180亿公募债3个月了，还没有审批过去?原因是什么?别的房企都不用这么久的!”绿地控股只简单地答复了一句称：目前，公司正按规定更新2019年度财务数据。感谢关注!

事实上，今年复工以来，绿地的资金链趋紧明显。除了发债、借款等公开市场的融资工具，甚至还向内部集资。有绿地员工表示，当地事业部以绿地“安家宝”置业计划的名义向员工集资，不同级别的员工集资的资金有高有低，基层员工一次要交几万的任务，最近又延期兑付了。

绿地控股在2019年业绩说明会上表示，公司按季度做压力测试，对于流动性具有一定的信心。但是，面对3000亿的有息负债、1000多亿的短期负债，在房地产调控持续的背景下，绿地还有信心吗?2020是房地产的大考，对绿地而言，更是如此。

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