11月初以来，国际原油价格持续上涨，推升燃料油成本。另外，集运市场持续火爆，低硫燃料油需求转好，而高硫燃料油基本面支撑在转弱，高低硫燃料油价格走强的同时价差也有所扩大。
原油面临回调
11月初以来，辉瑞新冠疫苗的消息增强了市场对原油需求恢复的预期，成为近期国际油价持续上涨的主要因素。欧佩克及其减产联盟在12月初达成新的原油减产协议也对油价形成支撑。自2021年1月开始，参与国将增产原油50万桶/日，改变了增产200万桶/日的原计划。
最新公布的EIA周报显示，美国原油库存周度增长1519万桶，但这并没有影响国际油价持续上涨的势头，布伦特原油期货主力合约12月10日突破50美元/桶，升至今年3月以来的最高位。与11月初的低点相比，布伦特原油期货价格反弹超过37%，WTI原油期货价格反弹超过36%。受此影响，燃料油价格大幅反弹，FU2101合约反弹17%，LU2101合约反弹27%，高低硫价差走扩近70%。
随着疫苗上市、石油减产等利好因素的不断发酵，国际油价也面临回调的风险。拜登上台后是否重回伊核协议尚未确定，但伊朗已表态将增加原油产量，利比亚原油产量也在提高中，并且这两个国家均不受减产协议的制约。
航运需求回暖
今年下半年以来，我国集装箱运输市场持续向好。11月，宁波舟山港预计完成集装箱吞吐量242万标准箱，同比增长14.9%。12月2日，上海港集装箱吞吐量突破4000万标箱，预计年吞吐量将再创新高。目前，上海航运交易所的中国出口集装箱运价指数较年中增长30%，宁波航运交易所的宁波前往美国、欧洲、南美等地的出口集装箱运价指数在10月、11月呈现翻番增长。后期新冠肺炎疫苗的出现将推动国际航运需求加速恢复。
受IMO限硫令影响，低硫燃料油成为国际航运市场的主流产品，因此其受航运需求恢复的影响更大一些。以380CST燃料油为例，今年1—10月，新加坡高硫燃料油消费占比为18.7%，低硫油消费占比为51.0%。同期，我国保税燃料油市场结构为低硫油占比88.0%，高硫油占比6.7%。低硫配额紧张，或影响国内低硫燃料油供应。今年1—10月，五家配额企业共生产低硫燃料油635.7万吨，配额使用率为63.6%。其中，中石化生产388万吨，配额使用高达90.5%。
现货贴水收窄
电厂采购需求下降以及天然气价格下跌带来的替代效用，使高硫燃料油需求支撑减弱，新加坡高硫燃料油现货贴水收窄。在电厂采购需求方面，国外部分电厂取消了在新加坡采购高硫燃料油的订单。此外，高硫采购订单多在11月或12月初完成交货。在天然气发电替代方面，11月初以来，美国天然气期货价格下跌近27%，使天然气发电对燃料油发电的替代效用上升。此前在电厂采购需求的支撑下，新加坡高硫燃料油现货贴水升至8美元/吨附近，目前已回落至0附近。进入12月，高硫燃料油新注册仓单超过16万吨，仓单总量接近40万吨，扣除年底到期的8万余吨，明年高硫仓单量仍在30万吨以上。
